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靠著DeepSeek紅利，這家公司扭虧轉(zhuǎn)盈，成為了首次盈利的“寒王”，那就是被稱為“中國版英偉達”的寒武紀(jì)。

寒武紀(jì)近期以一份“逆轉(zhuǎn)式”財報震動資本市場。這家曾連續(xù)8年累計虧損54億元的AI芯片企業(yè)，在2024年中實現(xiàn)了上市以來的首次盈利。并且在2025年第一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，相較去年同期猛增4230.22%，歸母凈利潤達到了3.55億元。

寒武紀(jì)是如何逆天改命的?財報顯示，2024年一整年，寒武紀(jì)依靠卓越的產(chǎn)品性能，不斷開拓市場份額，全力推動人工智能應(yīng)用在各行業(yè)的落地生根，最終實現(xiàn)了本期收入較上一年度的大幅增長。

財報發(fā)出后，在資本市場引發(fā)了“震動”。4月21日，寒武紀(jì)股價一路高歌猛進，開盤即漲3%，盤中更是一度沖高超過8%，達到726.43元/股。截至收盤，公司總市值攀升至2954億元。盡管與同期英偉達的約2.48萬億美元（約合人民幣18.07萬億元）市值相比，仍有較大差距，但寒武紀(jì)展現(xiàn)出的強勁增長勢頭不容小覷。

事實上，自“對標(biāo)英偉達”的口號傳出來之后，寒武紀(jì)的市值也坐上了火箭。據(jù)遠川投資評論報道，在2023至2024年期間，寒武紀(jì)股價漲幅高達1106.01%，而同期英偉達的漲幅僅為819.58%。

然而，當(dāng)股價攀至“巔峰”之后，不少股民卻對此心生疑慮，擔(dān)心這只是一場虛幻的“泡沫”。甚至有人悲觀地表示:“機構(gòu)抱團取暖，該出貨了，五十年的業(yè)績都透支了”。

寒武紀(jì)股價的飆升，究竟是如泡沫般一觸即破，還是實實在在地借助國產(chǎn)開源模型的契機，成功抓住了市場紅利?H20禁令后，國產(chǎn)芯片能否就此迎來最大機遇?

從中國版英偉達到“寒王”

公開資料顯示，寒武紀(jì)成立于2016年，是全球領(lǐng)先的AI芯片設(shè)計公司。在成立之初，寒武紀(jì)憑借與華為的短暫合作，將AI處理器集成于麒麟芯片中，一舉成名，成為全球首款AI移動芯片的締造者之一。然而，芯片IP授權(quán)業(yè)務(wù)的局限性及與華為合作的終止，讓寒武紀(jì)迅速面臨過度依賴單一大客戶的困境，加之高額的研發(fā)投入，公司陷入了連續(xù)虧損的泥潭。

面對危機，寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石果斷決策，帶著公司從單一智能終端芯片向云、邊、端全場景智能芯片延伸，構(gòu)建了軟硬件全棧系統(tǒng)能力。2020年，寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板，成為“國內(nèi)AI芯片第一股”，雖然暫時緩解了資金壓力，但上市后的寒武紀(jì)并未能立即擺脫虧損的陰影。

真正的考驗接踵而至，2022年底，美國政府將寒武紀(jì)列入出口管制實體清單，導(dǎo)致臺積電等關(guān)鍵代工廠商無法為其代工，這對依賴先進制程的芯片設(shè)計公司而言，無疑是沉重打擊。寒武紀(jì)營收因此暴跌，虧損加劇，外界質(zhì)疑聲四起。然而，陳天石堅信“芯片是長跑，沒有捷徑”，頂住壓力，持續(xù)加大研發(fā)投入，堅持技術(shù)創(chuàng)新。

現(xiàn)如今，寒武紀(jì)自主研發(fā)的思元系列AI芯片，受益于美國對英偉達H20芯片出口限制，業(yè)績超出預(yù)期，民生證券研報曾表示:“國產(chǎn)AI芯片的拐點可能會到來。”

寒武紀(jì)這次盈利，也是自2020年上市以來的第二次季度盈利。2025年第一季度營收大爆發(fā)，為11.11億元，同比增長4230%。歸母凈利潤3.55億元，去年同期虧損2.27億元。

值得關(guān)注的是，從寒武紀(jì)近期發(fā)布的財報數(shù)據(jù)來看，公司存貨規(guī)模高達27.55億元，預(yù)付款項也達到了9.73億元。這兩項指標(biāo)的顯著增長，預(yù)示著寒武紀(jì)在未來的業(yè)務(wù)運營中具備充足的資源儲備與積極的市場布局，極有可能在下一季度的財報中展現(xiàn)出更為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。

國產(chǎn)算力的競賽剛剛開始

從財報數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)的營收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出高度集中的特點，2024年其前五大客戶貢獻了高達11.11億元的營收，占比達到94.63%，其中第一大客戶的貢獻率更是獨占79.15%。盡管公司強調(diào)這些客戶為“長期合作伙伴”，但回顧歷史來看，寒武紀(jì)客戶群體頻繁波動。

據(jù)匠心財經(jīng)報道，在2017至2018年，華為海思貢獻97%的收入，后續(xù)因自研芯片終止合作;在2021至2023年間，寒武紀(jì)的客戶群體更是頻繁變動，南京科創(chuàng)投資、昆山高新投等國資平臺相繼成為其主要客戶，且訂單主要集中于智能計算集群項目，該項目的毛利率雖然高達70.78%，但客戶不穩(wěn)定，一旦失去一個大客戶，那全年營收就會出現(xiàn)較大波動。

盡管在今年4月15日，英偉達宣布其專為中國市場設(shè)計的AI芯片H20被美國政府納入出口管制清單，使得寒武紀(jì)得以承接部分原本屬于英偉達的訂單，但市場競爭依然激烈。

據(jù)華爾街見聞報道，龍芯中科已經(jīng)推出了支持國產(chǎn)指令集的AI加速卡，并在政務(wù)云領(lǐng)域逐步替代了寒武紀(jì)的部分市場份額。與此同時，華為 昇騰 910B通過創(chuàng)新的“算力租賃”模式靈活進入市場，這一策略對寒武紀(jì)的政企訂單構(gòu)成了不小的威脅。

另外，寒武紀(jì)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流過去持續(xù)為負(fù)。報告期內(nèi)，營業(yè)收入同比增長65.56%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降171.68%，營業(yè)收入與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流變動背離。

然而，對于國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)而言，當(dāng)前或許正迎來新的發(fā)展機遇。鑒于關(guān)稅爭端與出口管制的影響，英偉達等國際芯片巨頭的產(chǎn)品供應(yīng)面臨緊張局面，國內(nèi)AI企業(yè)正積極尋求替代方案，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機或許才剛剛拉開帷幕。

據(jù)《財經(jīng)》雜志報道稱，英偉達H20芯片出口受限，短期內(nèi)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司已儲備了充足的H20芯片庫存，但長期來看，隨著DeepSeek等相關(guān)應(yīng)用的推理需求持續(xù)增長，國內(nèi)AI算力需求將出現(xiàn)顯著缺口，這有望推動國產(chǎn)算力需求的攀升。

一位行業(yè)人士也告訴鳳凰網(wǎng)科技，DeepSeek顯著帶動了推理側(cè)的需求，此前國內(nèi)閑置的算力市場被充分激活。且因為推理側(cè)相比訓(xùn)練側(cè)對計算的要求較低，因而國產(chǎn)芯片有了更好的用武之地。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年初以來國產(chǎn)算力如華為、寒武紀(jì)、壁仞、沐曦、海光等，均紛紛宣布完成了對 DeepSeek 的適配工作。

另一位行業(yè)人士也對鳳凰網(wǎng)科技表示，國產(chǎn)芯片開始被用起來，是一個好的信號，“因為芯片能力的進步與調(diào)試首先都需要先用起來，已經(jīng)登陸資本市場的那些標(biāo)的，目前產(chǎn)品表現(xiàn)都不錯”。

橫向來看，國產(chǎn)芯片的競賽才剛剛開始，而已經(jīng)登陸資本市場的寒武紀(jì)仍舊是一個很好的觀察樣本。

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