“手游并購風(fēng)生水起”、“藍色光標(biāo)并購狂奔”，醒目標(biāo)題背后是近年來中國資本市場輕資產(chǎn)類公司風(fēng)起云涌的并購浪潮。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，成長型公司為緊抓新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展機遇，利用資本力量快速實現(xiàn)外延式增長。

一、輕資產(chǎn)類公司并購估值爭議不斷

每一個并購交易披露之后，外部行業(yè)觀察者、財經(jīng)媒體、專業(yè)投資機構(gòu)等都會圍繞交易價格進行多角度分析，通過對比行業(yè)類似收購，以判斷并購的出價是否合理。

比如同樣使用收益法估值，掌趣科技在收購動網(wǎng)先鋒時，后者的資產(chǎn)增值高達15倍；而此前博瑞傳播收購漫游谷時，后者的資產(chǎn)增值不過6.49倍。是什么原因造成了相同行業(yè)中不同的公司收購價值增值的評估差異如此巨大？

2013年2月美盛文化出資1980萬元收購締順科技51%股權(quán)，而截至2012年底締順科技總資產(chǎn)為4392萬元，凈資產(chǎn)為-2493萬元，2012年營業(yè)收入751萬元，凈利潤-839萬元。收購“資不抵債”的公司其價值評估的基礎(chǔ)是什么？

2013年7月16日，百度與網(wǎng)龍簽訂諒解備忘錄，以合計19億美元的代價購買91無線的全部已發(fā)行股本，超過2005年雅虎對阿里巴巴的10億美元投資，成為中國互聯(lián)網(wǎng)有史以來最大的并購交易。91無線真值19億美元嗎？

一個個爭議背后，圍繞著一個核心問題：如何對輕資產(chǎn)類公司進行并購估值？

二、如何對輕資產(chǎn)類公司估值？

就輕資產(chǎn)類公司而言，典型如公關(guān)類、廣告類、互聯(lián)網(wǎng)類、游戲類等公司由于其有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例較低，公司價值更多體現(xiàn)為品牌影響力、核心技術(shù)、持續(xù)研發(fā)能力、業(yè)務(wù)拓展力、渠道覆蓋度等無形資產(chǎn)。

并購本質(zhì)上也是交易，交易成功的基礎(chǔ)之一是雙方在交易價格上達成一致。對此類公司進行并購價值評估時需要考慮該類公司的特點，以獲得買賣雙方共同認可的價值基礎(chǔ)。

公司價值評估有收益法、市場法、資產(chǎn)法三大類評估方法。輕資產(chǎn)類公司有形資產(chǎn)占比低、無形資產(chǎn)實際價值難以評估，因此在并購估值時通常都不使用資產(chǎn)法，比較常用的是以收益法作為評估基礎(chǔ)，同時輔以市場法進行交叉驗證。

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